2020年11月17日，華為出售榮耀，接盤方為深圳市智信新信息技術(shù)有限公司。這是一次徹底的全面收購，出售完成后，華為不再持有榮耀任何股份。
1.華為壯士斷腕，意在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)自救與資本化操作。
2.不必為華為扼腕嘆息，任正非還是那個(gè)任正非，華為出售榮耀，是一場手機(jī)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略收縮。
3.韜光養(yǎng)晦，華為正在醞釀一盤更大的棋。
一、大買方何方來歷？
從持股結(jié)構(gòu)看，接盤方是地方政府主導(dǎo)牽頭，加上供應(yīng)鏈伙伴，共涉及30多家榮耀代理商、經(jīng)銷商。
深圳市智信新信息技術(shù)有限公司，成立于2020年9月27日，注冊(cè)資本1億元。其中，深圳國資委全資控股的深圳智慧城市科技發(fā)展集團(tuán)持股98.6%，深圳國資協(xié)同發(fā)展私募基金合伙企業(yè)持股1.4%?？梢哉f這次收購是由地方政府主導(dǎo)牽頭，供應(yīng)鏈伙伴共同參與的收購行動(dòng)。
該公司由深圳市智慧城市科技發(fā)展集團(tuán)與30余家榮耀代理商、經(jīng)銷商共同投資設(shè)立，包括天音通信有限公司、蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司、深圳市順電實(shí)業(yè)有限公司、深圳冀順通投資有限公司等。股東來源跨越多地。
此前，市場上一度傳出榮耀要出售給神州數(shù)碼的消息，神州數(shù)碼應(yīng)聲大漲，而此次榮耀去向落槌，神州數(shù)碼的跌停還回了此前的虛漲。
華為終究沒有和聯(lián)想系合流。還記得此前，聯(lián)想與華為的貿(mào)工技、技工貿(mào)之爭嗎？
而如今，寒風(fēng)凜冽，不同路線差異的公司，都要面臨來自外界的極大不確定性環(huán)境的挑戰(zhàn)。
二、華為此次出售，為何有代理商、經(jīng)銷商接盤？
一個(gè)基本判斷是，此次華為出售榮耀，更像是一次特殊時(shí)期的壯士斷腕與韜光養(yǎng)晦。
為什么這么說？
榮耀之前在智能手機(jī)領(lǐng)域取得不錯(cuò)的成績。2019年，華為（含榮耀）智能手機(jī)發(fā)貨量超過2.4億臺(tái)，同比增長超過16%，其中5G手機(jī)發(fā)貨量超過690萬臺(tái)。根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)IDC和Strategy Analytics的報(bào)告分別顯示，2019年華為（含榮耀）智能手機(jī)市場份額達(dá)到17.6%，穩(wěn)居全球前二；5G手機(jī)市場份額全球第一。 在年報(bào)中，華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)也同比增長了34%，消費(fèi)者業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了華為收入的一半以上。
來源：華為2019年年報(bào)
榮耀主打年輕人，也是華為消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品里的拳頭產(chǎn)品，尤其在年輕人用戶中口碑一直不錯(cuò)，主打性價(jià)比，與小米、OPPO、vivo等國產(chǎn)手機(jī)并列，整體上可以稱得上優(yōu)等生。
公司的出售資產(chǎn)背后的戰(zhàn)略意圖無非三類，一類是不好的資產(chǎn)，出售可以甩包袱；另一類是優(yōu)良資產(chǎn)，出售則難免有難言之隱，比如為了回籠資金；還有一類資產(chǎn)則相對(duì)處于中間狀態(tài)，雖然優(yōu)質(zhì)，但是受經(jīng)濟(jì)周期、外部環(huán)境等影響，一定時(shí)期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)高利潤、高增長，為了集團(tuán)整體戰(zhàn)略，則犧牲掉這樣的業(yè)務(wù)，盤活全局。
優(yōu)等生在這個(gè)寒冬遭遇賣身，成為華為大的戰(zhàn)略的一部分。
三、為何賣掉優(yōu)等生？
要厘清這個(gè)問題，有必要復(fù)習(xí)一下近一年多來華為榮耀所面臨的內(nèi)外環(huán)境大考下的價(jià)值鏈要素抉擇：
蘋果手機(jī)讓智能手機(jī)開始普及，但是并不是人人都能買得起蘋果手機(jī)。過去，大量的下沉市場的需求被華強(qiáng)北所滿足，導(dǎo)致山寨機(jī)泛濫。隨著小米紅米手機(jī)等讓蘋果之外的中低端需求得到滿足，華為手機(jī)也緊隨其后，榮耀一出生就非?；ヂ?lián)網(wǎng)化，用各種互聯(lián)網(wǎng)化的營銷方式打入年輕人陣地，逐漸從中低端走向質(zhì)優(yōu)價(jià)優(yōu)。
一臺(tái)手機(jī)的生產(chǎn)成本中，通常芯片占總成本20%左右。但如果是進(jìn)口高端芯片，加上整機(jī)價(jià)格不貴，那么芯片則可能占到手機(jī)成本的60%之多，芯片在手機(jī)成本殺中的地位可見一斑。
雖然長期以來，華為一直沒有放棄自研芯片，這也是讓華為能夠贏得國內(nèi)市場，走向海外的殺手锏。
但是設(shè)計(jì)能力并不等于生產(chǎn)能力，生產(chǎn)芯片，以及芯片產(chǎn)業(yè)全鏈條的進(jìn)化，需要依托一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)鏈條，這個(gè)鏈條甚至是跨國的，這讓華為面臨跨國圍剿時(shí)很難短期全面突圍。
逆全球化的風(fēng)波來襲，沒有一粒沙可以置身事外。
2019年5月，美國將華為列入“實(shí)體清單”，8月美國制裁升級(jí)，對(duì)華為采取了“極限施壓”政策。
極限施壓就意味著對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的全面封鎖。
華為此前一直低調(diào)自研麒麟芯片，這個(gè)項(xiàng)目在華為內(nèi)部雪藏多年，麒麟芯片苦役實(shí)現(xiàn)自主設(shè)計(jì)，但芯片生產(chǎn)無比復(fù)雜，離不開全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)環(huán)相扣。在極限卡脖子的壓力之下，量產(chǎn)遙遙無期。
無疑，芯片封鎖讓接下來的芯片量產(chǎn)以及成本壓縮難上加難，至少在短期內(nèi)，榮耀如果脫離華為母體，榮耀不僅可以在芯片采購上獲得更大自由度，也可能進(jìn)行品牌升級(jí)，走中高端路線，這樣讓榮耀有望走出更好的未來。
華為如此處理榮耀，也是應(yīng)了現(xiàn)金為王，晴天修屋頂?shù)闹腋?。一旦遭遇產(chǎn)業(yè)鏈薄利，疊加外部疫情影響，大廠華為也有亟待現(xiàn)金流回血的時(shí)刻。大廠尚且如此，何況產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)？
此番出售給供應(yīng)鏈上的經(jīng)銷商、代理商，也意味著榮耀手機(jī)的利潤會(huì)直接讓利給下游。
唇亡齒寒，唯有共度寒冬。
四、歷史總是驚人相似
出售相關(guān)業(yè)務(wù)，并不等于永久放棄。
華為賣掉榮耀，對(duì)于母體手機(jī)業(yè)務(wù)來說，更像是一次短暫應(yīng)激的戰(zhàn)略型收縮，不過為集團(tuán)更大的戰(zhàn)略版圖贏來現(xiàn)金流和時(shí)間；對(duì)于榮耀來說，走向體外，也不失為擁抱更大商業(yè)市場的機(jī)會(huì)。
在老華為的記憶中，這不是華為第一次經(jīng)歷困難時(shí)期，也不是華為第一次出售資產(chǎn)。
歷史驚人相似。
此番華為出售榮耀，讓人想起了14年前，華為出售H3Ｃ（華三），這件事情意義之深遠(yuǎn)，最明顯的標(biāo)志在于，形成了當(dāng)今企業(yè)網(wǎng)市場的三巨頭格局：思科、華為、（新）華三。
2003年思科向美國法院起訴華為，為了迎戰(zhàn)，華為找到了思科的老對(duì)手3com。
敵人的敵人是朋友，2003年3月，3com和華為結(jié)合，成立合資公司。
后面的幾年里，華為與3com形成統(tǒng)一戰(zhàn)線應(yīng)對(duì)共同的敵人思科。
2007年4月，Huawei3com正式更名為H3C（華三）。華為也陸續(xù)將持有股份全部賣給華三。后續(xù)華三面臨經(jīng)營困難，華為一度希望回購，不過未能成行。
幸運(yùn)的是，華三后來被賣給惠普、紫光，在企業(yè)網(wǎng)市場殺出了一條路。形成了今天企業(yè)網(wǎng)市場思科、華三、華為三足鼎立的格局，相關(guān)行業(yè)認(rèn)證，也是以這三家公司的認(rèn)證為標(biāo)桿。
華為此番賣掉榮耀，對(duì)于手機(jī)業(yè)務(wù)而言，除了華為手機(jī)主品牌，也不排除擇機(jī)華為再孵化新品牌的可能，也不排除未來某天，華為再次回購榮耀。
此次收購價(jià)為400億美元，約合人民幣2621億元。高于此前市場上的1000億人民幣的傳言。
不過也有人認(rèn)為，這次400億美元的收購價(jià)格與榮耀的出貨量和收入相比，并不算高。
華為年報(bào)中未單獨(dú)披露榮耀利潤情況，不過此前有知情人士透露，榮耀去年利潤為60億元。
如果按照60億利潤計(jì)算，那么此次400億美元的售價(jià)，則給出了榮耀43倍PE。而目前在港上市的小米，市值5800多億港幣，靜態(tài)市盈率52倍（截止2020年11月17日收盤）。
對(duì)華為而言，比出售價(jià)格更重要的是，保全了榮耀的火種。
五、韜光養(yǎng)晦未可知
此次接盤榮耀的公司中，股東有不少來自國家隊(duì)。
從股權(quán)處理上，華為榮耀直接打包出售給深圳市智信新信息技術(shù)有限公司。穿透該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn)，除了下游供應(yīng)商、代理商，深圳市國資委等國家隊(duì)在列。
2016年，華為手機(jī)的目標(biāo)曾經(jīng)一度被傳為5年內(nèi)超越三星蘋果。同年4月，華為輪值CEO徐直軍更正說，5年內(nèi)超越蘋果、三星指的是在中國市場。
對(duì)于華為而言，以往憑借榮耀的加持，華為在手機(jī)上份額不斷提升。
此次出售榮耀，對(duì)華為而言，除了斷臂自救，韜光養(yǎng)晦也未可知。
2018年初，華為總裁辦1號(hào)文件中，任正非用比較多的篇幅首次對(duì)榮耀定性：華為品牌走向高端，榮耀面向年輕人市場，形成 “雙犄角”，各自應(yīng)對(duì)不同的客戶群體和市場。支持榮耀用輕資產(chǎn)的方法去輻射海外，盡快在海外把榮耀的模式構(gòu)建起來。
在任正非眼里，華為“就是‘喜馬拉雅山’北坡團(tuán)隊(duì)。”
但同時(shí)，彼時(shí)其實(shí)也有更為激進(jìn)的聲音——獨(dú)立出去。
從體內(nèi)孵化到體外獨(dú)立，當(dāng)年聯(lián)想ZUK手機(jī)也是選擇了這樣的路線。這背后體現(xiàn)的一個(gè)思路或許是大公司業(yè)務(wù)發(fā)展到一定體量后，需要孵化更多的獨(dú)立品類來激發(fā)更多活力。
直線管理咨詢的營銷顧問認(rèn)為，榮耀只是換了一個(gè)陣地，重新出發(fā)，去攀登“喜馬拉雅”的巔峰。任正非還是那個(gè)任正非，只不過，這一次，他眼中的登山隊(duì)不再從北坡攀登。
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